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景顺赵耀庭:拜登当选利好新兴市场资产

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发表于 2020-12-17 16:58:51 | 显示全部楼层 |阅读模式
展望2021年,赵耀庭认为,中国仍是为数不多的预期可在年内实现正面增长的经济体之一,预期中国经济将跑赢全球,因此我们看好在各个证券交易所上市的中国股票,包括A股、H股和美国存托凭证(ADRs)。
策划:王慧
新冠疫情冲击、全球市场剧烈震荡,2020年注定是令人印象深刻的一年,就连股神巴菲特也惊呼“活久见”。
展望2021年,美股市场还能涨多久,目前是否存在泡沫?拜登当选后对于全球资本市场有何影响?明年A股、港股、美股,哪一个市场更值得投资者关注?为此,腾讯财经发起“2021投资策略展望”系列访谈,本期对话嘉宾是景顺亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭。
关于美股市场是否存在泡沫的问题,赵耀庭认为,自3月份触底以来,道琼斯工业指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数的涨幅纷纷超过60%,但是我们认为目前不存在泡沫。近期的牛市主要来自增长股,2020年纽交所FANG指数上涨78%,而大市涨幅仅为11%。
赵耀庭表示,目前科技股估值昂贵,标准普尔500指数内科技股价格为未来12个月预期盈利的21倍,超出过去25年的平均水平24%左右,这与其市值成正比(科技巨头占大幅比重)。但如果我们按照等权重计算,标准普尔500指数市盈率约为17倍,高出长期平均水平约10%,这意味着股票估值并不便宜,但也没有过高。
对于拜登当选的影响,赵耀庭表示,拜登当选后对华态度必定会更为谨慎,我们看到VIX(市场波动指数)已经开始下降,这有利于新兴市场,尤其是有利于亚洲新兴市场的资产。
展望2021年,赵耀庭认为,中国仍是为数不多的预期可在年内实现正面增长的经济体之一,预期中国经济将跑赢全球,因此我们看好在各个证券交易所上市的中国股票,包括A股、H股和美国存托凭证(ADRs)。
美股市场没有泡沫,但科技板块涨势可能会放缓
腾讯财经:在宽松货币政策和大规模财政刺激下,美股不断创出历史新高。你怎么看美股市场的前景?目前有没有泡沫?
赵耀庭:市场越来越确信美联储的立场变得更加宽松,美联储预计近零利率将维持至2023年更是强调利率将于较长时期内保持低企。同时,美联储已拓宽量化宽松的依据范围,以便在未来更容易扩大量宽规模。在9月份的联邦公开市场委员会会议上,美联储决定也会借由扩大量宽规模来“推动形成宽松的金融环境”。这让美联储能够在未来更加灵活地上调量宽购买金额。
关于美国股市前景方面,宽松的货币政策加上大规模财政刺激计划应会导致美元持续走弱,这通常利好资产价格,意味着美国风险资产将保持良好表现。美国股市上涨,道琼斯工业指数首次站上30,000点大关,这主要是得益于新冠肺炎疫苗研发前景向好。
自3月份触底以来,道琼斯工业指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数的涨幅纷纷超过60%,但是我们认为目前不存在泡沫。近期的牛市主要来自增长股,2020年纽交所FANG指数上涨78%,而大市涨幅仅为11%。
目前科技股估值昂贵,标准普尔500指数内科技股价格为未来12个月预期盈利的21倍,超出过去25年的平均水平24%左右,这与其市值成正比(科技巨头占大幅比重)。但如果我们按照等权重计算,标准普尔500指数市盈率约为17倍,高出长期平均水平约10%,这意味着股票估值并不便宜,但也没有过高。
考虑到过去一年增长股和价值股之间的估值差距,受有关疫苗研发的乐观消息、低息和财政刺激计划的综合影响,未来几个月传统行业和周期股之间的估值差距可能缩小。随着经济逐渐摆脱新冠肺炎疫情的影响,科技板块的涨势可能有所放缓,我们仍看好此板块的长期前景,数字化和电商的崛起以及5G升级周期的到来将带来巨大的结构性变革。
拜登当选利好亚太区等新兴市场资产
腾讯财经:美国大选是市场持续关注的话题之一,你觉得拜登的当选会给资本市场带来哪些影响?
赵耀庭:我认为,随着政治不确定性的消除,我们会看到投资者从国债和美元等避风港资产轮转至股票等风险更高的资产。尽管民主党未能“完胜”意味着刺激计划最高可能不会超过1万亿美元,但参议院一分为二也预示着有关将企业税从21%调高至28%的提议不会通过。再加上利率低企,将利好美国股票,并吸引资本流入美国市场。
考虑到目前国会的僵持状态,短期之内金融行业监管不大可能收紧,但毫无疑问,政府会采取更多行动解决有关种族平等、气候变化和反垄断的监管问题。
2021年,预计美元兑亚洲新兴市场货币汇率将较目前水平下跌,因为拜登当选后对华态度必定会更为谨慎。特朗普政府一贯坚持并且令亚太区市场十分紧张的尖锐言辞也将不复存在。我们看到,VIX(市场波动指数)已经开始下降,这应有利于新兴市场,尤其是亚洲新兴市场的资产。
中国经济稳健复苏,明年最看好中国股票
腾讯财经:经过剧烈震荡的2020年,展望明年,你怎么看2021年全球市场的走势?A股、港股、美股哪一个市场的机会更大一些?
赵耀庭:我们的基本假设情景是全球经济持续复苏,尽管步伐不一且将有所放缓。在此情境下,我们的假设是有效的疫苗将在2021下半年问世并投入使用。于此环境下,我们预计2021年早些时候商品经济表现仍将好过服务业,直到下半年疫苗投放使用,服务业才会录得更为稳健的反弹。
中国仍是为数不多的预期可在年内实现正面增长的经济体之一,因此我们预期中国经济将跑赢全球。自3月份以来,感染率曲线基本持平,随着国内消费持续升温,复苏势头不断走强。我们看涨中国是因为其经济已步入稳健的复苏阶段。私人消费最有力的指标零售销售额数据已连续三个月录得正面增长,最新出炉的11月制造业采购经理人指数(PMI)也超出预期,升至52.1,这表明经济的供给侧和需求侧同步实现反弹。
事实证明,中国的供应链并未受到新冠肺炎疫情的影响,而且,由于世界其他地区的生产中断,中国有望继续扩大市场份额。强劲的工业利润增长(10月份涨28%)表明,受国内需求的推动,区内资本开支将进入上升周期。这一市场主题应可带动中国股市在中长期走高。我们看好在各个证券交易所上市的中国股票,包括A股、H股和美国存托凭证(ADRs)。
A股估值仍比较合理,明年最看好科技和消费板块
腾讯财经:很多投资者期望A股市场会出现全面性牛市,你觉得2021年A股会不会有“全面牛”?
赵耀庭:考虑到中国稳健的经济反弹,我们预期2021年中国A股市场将延续其良好的表现。尤其是,中国的“双循环”格局强调技术本土化、数字化和国内消费,预期这将推动技术和消费者板块取得强劲表现。
消费者板块方面,中产阶层不断壮大,有望超过美国,强大的电商平台也为中国非必需消费品公司提供了完美的跳板。中国国内消费仅占名义GDP的40%,而美国则为60%,我们相信这一差距必定会逐渐缩小。
尽管近期上涨,但A股估值仍保持合理。截至9月底,在岸中证500指数市盈率较标普500指数折让约40%,为2014年4月以来的最大差距。零售业情绪改善已推动市场换手率上行。与2015年股市的跳涨相比,目前市场基础更加稳定,保证金融资也远不及当年。
全球资本正在回流中国股市,外资参与让A股更稳健
腾讯财经:景顺资产已经在中国耕耘了28年。近年来,随着外资资管巨头陆续进军中国,以及以陆港通为代表的“北向资金”影响力越来越大,外资的参与会给A股市场带来哪些改变?
赵耀庭:许多全球机构投资者将中国市场看成一个长期的投资对象,而且近来持续上调对中国的配置比重。我们在中国的交流和参与活动也日益增多。目前,沪深港通累计资金净流入已从3月份的全球抛售潮中录得反弹,创历史新高,这一事实表明全球资本正回流至中国股市。
从以往来看,A股市场的情绪更多是受个人投资者和短期资金的驱动。但随着更多境外投资者长期资金的注入,我们相信外资参与会让A股市场变得更加稳健。

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